文 | 蓝鲨猝然，作家 | 王冲和，裁剪 | 卢旭成

本日（6 月 26 日），颖通控股慎重在港交所敲钟上市，成为"中国香水第一股"。落拓发稿，股价 2.77 港元 / 股，市值 36.94 亿港元。

自 2024 年 7 月首次向港交所递交招股书，到这次登陆港交所，颖通控股仅用了一年不到的技巧。

据弗若斯特沙利文数据，按 2023 年零卖额计，颖通控股是中国（包括香港及澳门）第三大香水集团，市占率约为 9.3%，亦然中国市场最大香水品牌经管公司。

当作中国香水市场的"隐形大佬"，颖通控股手捏爱马仕、 梵克雅宝、肖邦、澳尔滨等一众国际闻名品牌，落拓 2025 年 5 月 31 日，公司经管的外部品牌数量为 72 个，同期坐拥 8000 家线下销售网点，消灭 400 多个城市。

经验了 40 年的发展历程，颖通控股终于成为"香水第一股"。在此经过中，它积攒了哪些实力？IPO 后，这些实力是否或者助推颖通控股再次升起？

将国际香水卖到中国

颖通控股的成长史，亦然一部入口香水家具在中国的发展史。1983 年，在国泰航空任职的刘钜荣发现了入口香水的出路，并很快在香港注册了颖通远东公司，开启了代理异邦香水的创业之路。

1987 年，颖通控股在北京百货公司摆下等一瓶入口香水。1992 年，刘钜荣又和万宝龙、梵克雅宝等大牌香水的分娩商敲定了和谐，之后一齐开挂，拿下了爱马仕、萧邦、Albion、杜嘉班纳、罗拉玛斯亚等 60 多个品牌的代理权。

之是以或者飞速拿下宽广国际品牌的代理权，是因为在校正开放初期，香水是一个小品类，价钱也相对低廉。而关于领有宽广家具线的国际品牌来说，如果我地契独在中国运营可能并不合算。

香水是一个重线下体验的猝然品类，任何香水品牌的扩大势必绕不开线下，国际品牌念念单打独斗去浸透中国一线到三四线，昭着不如第三方代理有后果。此外，由于群众架构与中邦腹地架构不同步，跨国集团往往难以飞速反映市场变化。

一个卓越的案例是科蒂集团旗下的蜜丝佛陀。蜜丝佛陀早在 2005 年就插足中国市场，只是一年便因为"水土造反"撤出。2008 年，颖通控股拿下彩妆蜜丝佛陀中国总代理后，事迹和闻名度昭彰耕作，在中国市场事迹五年内复合增长达 64%，2015 年零卖额冲破 12 亿。之后，科蒂收回代理权后，蜜丝佛陀事迹欠安，最终撤出中国市场。

在代理香水这门营业上，颖通控股吃到了期间红利，好多品牌方王人找上门来。招股书自大，落拓 2025 年 3 月 31 日，颖通控股经管的外部品牌的数量为 72 个，包括了 Herm è s、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion、Laura Mercier 等国际闻名品牌。

从卖香水开动，颖通控股也在握住扩展运营的品类。在颖通经管的外部品牌中，有 52 个品牌包含香水业务，16 个品牌包含护肤家具，6 个品牌包含彩妆家具，10 个品牌包含个护家具，8 个品牌包含眼镜业务，22 个品牌涵盖香氛家具。

而这些业务也带动了颖通控股营收的增长。招股书自大，2022 财年 -2024 财年（落拓 3 月 31 日止年度），颖通控股的收入分歧是 16.75 亿元、16.99 亿元、18.64 亿元，其中，香水是其主要收入着手。2022 财年 -2024 财年（落拓 3 月 31 日止年度），颖通控股的香水品类收入占比分歧为 89.3%、88.5% 和 81.7%。

代理香水让颖通控股赚足了钱。2022 财年 -2024 财年（落拓 3 月 31 日止年度），颖通控股的净利润为 1.71 亿元、1.73 亿元、2.06 亿。发扬期内，颖通控股的毛利率分歧高达 51.4%、50.4% 及 50.3%，净利率分歧为 10.2%、10.2%、11%。

邃密的财务数据，让颖通控股获胜敲开港交所的大门。

"弗成复制"的渠说念壁垒

字据招股书自大，颖通控股领有鄙俚的全渠说念销售及分销采集，包括酬酢媒体平台及电商平台等线上销售渠说念，以及市集、百货店、旅游零卖商、连锁化妆品专卖店等线下销售渠说念，且扫数渠说念由颖通控股径直考虑或其零卖商及分销商客户考虑。

落拓 2025 年 3 月 31 日，颖通控股的家具已至消灭中国 400 多个城市（含港澳），其销售网点包括了 100 多个自营线下 POS（销售网点 / 零卖点）及 8000 多家由零卖商客户考虑的 POS。

具体来看，零卖商渠说念对颖通控股的事迹孝敬最大，其次是分销渠说念和直销渠说念。据招股书自大，落拓 2025 年 3 月 31 日，颖通控股的直销渠说念中共运营 49 家网店，同期，该公司在中国内地、香港、澳门共考虑了 117 个线下门店和专柜。同期，颖通控股的零卖商渠说念、分销渠说念和直销渠说念的年营收分歧为 10.13 亿元、6.33 亿元和 4.31 亿元，占比分歧为 48.6%、30.4% 和 20.7%。

颖通控股某高管走漏，颖通控股里面有一只称为"颖通铁军"的渊博销售团队，消灭六大渠说念（百货及购物中心、化妆品连锁店、电商、免税、化妆品店、新兴场景），跟着市场环境的变化，数十年如一日高效运作全渠说念销售采集。

因而，自 2005 年起，爱马仕等多个一线品牌一直与颖通控股保持着精致的和谐。

不仅如斯，颖通控股还在积极探索线上电商渠说念和新兴场景。一方面是颖通控股搭建起了天猫、天猫国际、京东、京东国际、小红书、抖音及微信等线上电商网店；另一方面也在快速与各主播、达东说念主和谐，杀青线上销量的耕作。比如，颖通控股与李佳琦和谐 CREED 的王牌单品，当日单品跃居类目高交游名次 TOP1。

此外，颖通控股还打造了自营零卖商品牌拾氛气盒，当今共 5 家拾氛气盒门店在上海、昆明、深圳及佛山等地开业。据悉，颖通控股还运筹帷幄为拾氛气盒打造消灭自营线上渠说念及线下门店的主力家具。

颖通控股暗意，将加快"拾氛气盒"线下门店的扩展，预测昔日 4 年在中国内地开设约 100 家门店，选址将优先洽商一线城市客流量大的市集和百货店。

"无力隐藏"的风险

国内香水代运营行业一经三足鼎峙，分歧是好意思缇、恒城、颖通，但如今仅剩下颖通控股一家，其原因是"品牌方强势"。

比如，品牌方持续会在初度签约时条目运营方要在高级市蚁集开出单独的品牌门店，后期才可能会接受组柜的体式。同期，品牌方也不会只给运营方念念要的品牌，持续会将旗下的多个品牌全部‘打包’，货色则持续是"买断"的体式，订货量也由品牌方决定。

但在高级市蚁集开店，固然关于品牌方是利好，但关于代运营方则否则。以颍通控股为例，截止 2025 年 3 月 31 日，75 家在中国内地的自营门店中有 49 家是亏空的，香港澳门的 42 家门店中有 33 家的门店是亏空的。

而最大的风险是，代运营是有期限的，这会为颍通控股的业务带来万般不笃定性。招股书自大，2022 年 12 月，颖通与一家主要肆虐牌的主要品牌授权商订立的分销公约到期且并未续约，而该公约在截止 2023 年 3 月 31 日年度孝敬东说念主民币 4.25 亿元，占比收入 25.5%，主如果因为该品牌授权商决定自行在中国考虑该品牌。

而在颖通的 61 个外部品牌中，有 22 个品牌的合约将在一年内到期，19 个品牌在一至三年内到期，五年以上的品牌仅有 7 个。"倘若咱们无法与提供货源的该品牌授权商得回和谐，则它对咱们的家具供应可能会中断。咱们也可能因为和该品牌授权商之间的不对而面对诉讼风险。"颖通控股在招股书中暗意。

近两年，好多外资品牌方开动在里面建立计算部门，将好意思妆香水业务从代理转向直营。字据公开报说念，开云集团已笃定于 2028 年收回 Gucci 好意思妆香水业务的代理。

而颖通的大客户之一梵克雅宝，母公司历峰集团于 2023 年建立了高级香水与好意思容施行室，激发了外界对其业务可能会回收自营的料到。不外字据招股书，当今颖通仍在代理梵克雅宝的香水。但旗下香水品牌 Dunhill、以及卡地亚 Cartier 香水已被历峰径直给与，接下来不扬弃梵克雅宝香水业务的代理权回收。

为缓解对外部品牌的依赖，颖通早在 1999 年便推出自主品牌 Santa Monica，当今已领有包括 S 系列、M 系列、K 系列眼镜家具及 2022 年推出的五款香水，尝试在品牌自营上绽放第二增长弧线。

但招股书自大，2022 财年 -2024 财年（落拓 3 月 31 日年度），颖通控股自有品牌的收入分歧为 100 万元、530 万元和 1700 万元，分歧占总收入的 0.1%、0.3% 和 0.9%。落拓到 2024 年 9 月 30 日为止的 6 个月，自有品牌产生的收入为 650 万元，在总收入中的占比为 0.6%。由此可见，颖通控股的自有品牌还未成为其第二增长弧线。

招股书自大，颖通控股拟将港股 IPO 召募资金还将收购或投资外部品牌，进一步丰富家具线。通过这种方法开yun体育网，或者处分颖通控股关于品牌方的依赖吗？咱们拭目而待 ~