从卖金针菇的“食用菌第一股”到量贩零食领域的“十倍股”，万辰集团的跨界转型曾被奉为成本佳话。但跟着“二代”王泽宁接过不断权，这家零食巨头用13.79亿元收购控股子公司少数股权、欠债率飙升至90.97%的激进操作，再到抨击布告赴港IPO的系列动作，更像是一场顶着高风险的豪赌，其光鲜征象下的隐忧正继续浮出水面。

2025年7月，万辰集团完成不断层更替，首创东谈主王健坤离职，其子王泽宁出任总司理，崇拜开启“二代”掌权期间。这位新掌舵东谈主的首个大动作，就是砸下13.79亿元收购南京万优49%股权。要知谈，南京万优本就是万辰集团捏股51%的控股子公司，这次收购后捏股比例仅擢升至75.01%，却付出了超13亿元的现款代价，这一操作就怕引来深交所问询。

尽管公司宣称此举是为“擢升合座盈利智商”，但往复细节走漏了更多隐情。为促成收购，万辰集团不仅想象了复杂的股权腾挪——4名鼓吹向往复敌手方周鹏转让5.27%股份，还条目周鹏佳偶将议论6.55%股份的表决权奉求给王泽宁以恬逸限度权，另一双手方杨俊则被条目12个月内回购公司股份。这种“紧缚式往复”更像是为了拉拢方向中枢团队，而非基于业务整合的势必需求。

更值得警惕的是往复背后的财务压力。这次收购资金来自自有资金与银行贷款，其中贷款占比达60%，即8.28亿元。数据夸耀，往复完成后，万辰集团2025年1-5月欠债总数从43.29亿元暴涨至65.81亿元，金钱欠债率由67.57%飙升至90.97%。关于一家依赖现款流盘活的连锁零卖企业而言，近91%的欠债率已处于极高风险区间，一朝筹划端出现波动，随时可能激励流动性危境。

公司给出的“盈利智商强，欠债率将冉冉着落”确实认，衰退塌实的数据辅助。四肢收购方向，南京万优的盈利分解并不屈稳：2023年尚归天4121.22万元，2024年才实现2.46亿元盈利，2025年前5个月净利润1.42亿元。其甘愿2025-2027年净利润永别不低于3.2亿、3.3亿、3.5亿元，但公司本身瞻望2025年净利润3.19亿元、2027年3.44亿元，均未达标。这种“刚扭亏就高甘愿”的景色，让事迹赔偿的罢了充满不细目性。

在高欠债压力未消的情况下，万辰集团紧接着抛出赴港IPO筹划，其“补血”意图昭然若揭。2025年8月，公司布告拟刊行H股挂牌港交所，恰逢行业敌手“鸣鸣很忙”运行IPO之际，这场“港股第一股”的争夺更显仓促。对比来看，鸣鸣很忙2024年营收393.44亿元、经颐养净利润9.13亿元，门店数达1.44万家；而万辰集团同时量贩零食业务营收317.9亿元，剔除股份激励后盈利8.58亿元，门店数1.42万家，各项计划均处于颓势。

更关节的是，万辰集团的彭胀时势本就暗归隐患。其从食用菌跨界零食行业后，主要通过收购“好念念来”“妃耦大东谈主”等品牌快速铺店，截止2025年6月末门店数达1.54万家，但这种“并购式彭胀”导致不断成本高企，且各品牌整合成果存疑。反不雅鸣鸣很忙，通过当然彭胀与时势复制实现范围增长，2025年门店已冲破2万家，彭胀着力远超万辰。

行业神色的变化更让万辰集团的豪赌风险加重。现在量贩零食商场两巨头议论份额达68%，中小品牌继续被挤压，但万辰集团在欠债率高企的情况下，既无资金上风辅助门店彭胀，又衰退精湛化管明智商擢升单店盈利。这次高价收购子公司股权，不仅未能处置中枢的范围竞争短板，反而加重了财务职守，变成“越彭胀越缺钱，越缺钱越融资”的恶性轮回。

从“食用菌第一股”到零食巨头，万辰集团的转型曾收成于行业风口与成本助推。但“二代”交班后的激进操作，却让公司堕入高欠债与抢跑IPO的双重风险中。90%的欠债率如同悬顶之剑，未达方向事迹甘愿艰涩践约风险，与敌手的差距也在冉冉拉大。这场看似对准行业龙头的豪赌，最终究竟是破局之举还是危境开端，恐怕唯有期间能给出谜底。